15. МЕТОДЫ (ПОДХОДЫ) ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ФИРМЫ (БИЗНЕСА)

15.1 Оценка бизнеса: предмет, цели, практические ситуации, стандарты

Предмет оценки

Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься и при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, и при определении того, на какую сумму нормально работающее открытое акционерное общество имеет право выпустить новые акции (на сумму, превышающую балансовую стоимость собственного капитала предприятия), и при исчислении цены, по которой любое (открытое либо закрытое) акционерное общество должно выкупать акции. У выходящих из него акционеров (в том числе учредителей). Это может относиться / также к обществам и к товариществам с ограниченной ответственностью, если соответствующее предусмотрено их уставом.

В подобном наиболее широком смысле предмет оценки бизнеса понимается двояко.

Первое его понимание сводится к традиционному сейчас в нашей стране (но не исторически – см. ниже вставку) пониманию оценки бизнеса как оценки фирмы в качестве юридического лица. Для этого понимания также – по традиции экономики, где бизнесом занимались только юридические лица, имеющие на балансе определенное имущество, – характерно отождествление оценки бизнеса фирм с оценкой имущества этих фирм.

Второе – более распространенное в мире – понимание оценки бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы, зарабатывающие те или иные доходы, а права собственности, технологии, конкурентные преимущества и активы, материальные и нематериальные (последние не обязательно отражают соответствующие технологии и преимущества), которые дают возможность зарабатывать данные доходы. Причем эти права, технологии и активы могут принадлежать не юридическим, а физическим лицам. Это не лишает их привлекательности в качестве объектов купли-продажи на рынке. Следовательно, актуальной остается проблема их оценки.

Таким образом, существуют два предмета оценки бизнеса:

- оценка фирм, которая может основываться (но не обязательно) на оценке их имущества;

- оценка "бизнес-линий" (старый русский термин для них - дело; в немецком языке - Geschaeft ) как совокупности прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые с некоторой вероятностью будущие доходы.

Оценка бизнес-линий

Более развернуто, чем это уже было сделано, бизнес-линию в широком смысле можно определить как совокупность прав собственности, достаточно долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального (по своему возможному применению) и универсального имущества, технологий, а также контрактов (по закупке покупных ресурсов, аренде имущества, найму работников и сбыту продукции), которые обеспечивают возможность получать определенные доходы (поток доходов или серию денежных потоков – cash - stream или stream of cash - flows ).

В таком широком смысле бизнес-линию еще называют продуктовой линией. В инвестиционном анализе бизнес-линию именуют также инвестиционным проектом, который может находиться на разных стадиях своего жизненного цикла (в начале процесса инвестиций в компоненты бизнес-линии, в середине его, по завершении инвестиционного процесса и в течение периода получения отдачи с ранее сделанных инвестиций).

В узком смысле о бизнес-линии говорят также просто как о совокупности контрактов (особенно долгосрочных), включая лицензии на вид деятельности и на технологии, которые являются ключевыми (составляющими так называемые закупочные и сбытовые линии бизнеса) для обусловленного ими потока доходов.

Соответственно бизнес-линии могут служить предметами оценки в качестве:

Продуктовых линий либо инвестиционных проектов (бизнес-линии в широком смысле слова);

Совокупности контрактов, обеспечивающих закупочные и сбытовые линии бизнеса (бизнес-линии в узком смысле слова).

Цели оценки бизнес-линий

Оценка бизнес-линий в хозяйственной практике способна иметь пять основных целей:

1) оценить все бизнес-линии фирмы для того, чтобы суммой их стоимости (плюс рыночная стоимость указанных выше нефункционирующих активов) охарактеризовать подлинную рыночную стоимость данной фирмы как действующего предприятия;

2) определить ориентировочную обоснованную максимальную (способную служить в соответствующих торгах для продавца стартовой) цену, по которой держателю составляющих бизнес-линию контрактов можно продать третьим лицам свою контрактную позицию (права по контракту) в виде контрактной цессии (если она не запрещена в самом контракте, то, согласно Гражданскому кодексу любой страны с рыночной экономикой, в том числе и РФ, это возможно и без согласования с контрагентом по контракту);

3) оценить целиком однопродуктовое предприятие (фирму), цена которого совпадает (без учета нефункционирующих активов) с оценкой его единственной бизнес-линии;

4) оценить рыночную ценность инвестиционного проекта, совпадающего с рассматриваемой бизнес-линией (что, в свою очередь, может быть использовано в целях отбора инвестиционных проектов для финансирования);

5) установить ориентировочную обоснованную рыночную стоимость уставного (собственного) капитала предприятия, учрежденного для реализации планируемого инвестиционного проекта и имеющего для этого решающие конкурентные преимущества, но еще не приступившего к реализации оцениваемого проекта.

Оценка фирм (предприятий)

Фирма (предприятие) как предмет особой оценки имеет смысл тогда, когда рынок объективно ее (его) оценить не в состоянии. Это происходит в следующих ситуациях:

Оцениваемая фирма является закрытой, т. е. по определению не подвергается оценке на фондовом рынке (речь идет о закрытых акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и товариществах);

Оцениваемая фирма является формально открытой, однако не находится в листинге фондовых бирж потому, что не отвечает их требованиям (по размеру, открытости финансовой отчетности и пр.); в то же время на внебиржевом рынке ее постоянная котировка не осуществляется;

Оцениваемое предприятие представляет собой открытое акционерное общество, котируемое на солидной фондовой бирже, но его акции являются недостаточно ликвидными (по ним мало и редко осуществляются сделки) – так что, казалось бы, реально наблюдаемой рыночной стоимости этих акций нельзя доверять;

Весь фондовый рынок в стране недостаточно ликвиден либо очень сильно зависит от краткосрочных внеэкономических факторов, результат чего тождествен предыдущему случаю.

Цели оценки фирмы (предприятия)

Наиболее часто в мировой практике оценка фирм (предприятий) производится в следующих целях:

1) проверить, насколько объективны (независимы от случайных и временно действующих факторов) текущая рыночная котировка акций той или иной открытой компании с достаточно ликвидными акциями, а также текущий наблюдаемый на рынке тренд в изменении этой котировки: мелким и портфельным инвесторам это позволяет определиться в ожидаемом продолжении или изменении данного тренда, стратегическим же инвесторам – принять более обоснованное решение о приобретении или продаже контрольных пакетов такой компании, не опираясь только на данные фондового рынка;

2) следить за рыночной стоимостью закрытых компаний и предприятий с недостаточно ликвидными акциями, по которым иной способ получить сколь либо надежную информацию об их рыночной стоимости в принципе недоступен;

3) подготавливать предложения по цене купли-продажи закрытых компаний или предприятий с недостаточно ликвидными акциями;

4) использовать аудит компаний всех типов для предоставления их владельцам (по открытым компаниям – всем участникам рынка) полной информации об истинном финансовом положении и перспективах предприятия.

Заметим, однако, что все же главным применением оценки бизнеса (фирмы) является простая практическая ситуация, когда в интересах подготовки обычной сделки по купле-продаже того или иного пакета акций (доли) любого предприятия оказывается необходимым "прикинуть", какая же цена за него (отталкиваясь от оценки предприятия в целом – ста процентов его акций) может считаться разумной или максимально приемлемой.

В современных условиях появляются и иные, не отраженные выше, практические применения оценки бизнеса. К числу важнейших из них можно отнести следующие.

1) Если имущественным обеспечением (залогом) по кредиту служит пакет акций, например, дочернего заемщику предприятия, а оно является закрытым (акции не обращаются на фондовом рынке и невозможно опереться на их рыночную цену), то для того, чтобы соотнести величину кредита со стоимостью такого имущественного обеспечения, придется прибегать к услугам независимого лицензированного оценщика бизнеса и получать от него оценку стоимости упомянутого пакета акций. В свою очередь, для этого надо будет сначала оценивать все дочернее предприятие. Причем это можно будет сделать разными методами, потому что заемщик имеет доступ к внутренней информации своего дочернего предприятия и способен предоставить этот доступ оценщику.

То же касается акций в любых других предприятиях, если заемщик обладает достаточно крупным их пакетом и представлен в их менеджменте.

Таблица 15.1 – Предметы, цели и специальные применения оценки бизнеса

Предметы оценки бизнеса	Цели оценки бизнеса	Специальные применения оценки бизнеса
Оценка бизнес-линий	Оценка фирмы по сумме стоимостей ее бизнес-линий (плюс нефункционирующие активы) Оценка стоимости цессии по контрактам, составляющим бизнес-линию	Определение цены выкупа компанией акций (паев) у выходящих из нее акционеров (пайщиков) Обоснование правомочности эмис­сии новых акций
	Оценка рыночной стоимости однопродуктового предприятия Определение рыночной ценности инвестиционного проекта Оценка рыночной стоимости уставного капитала вновь учрежденного для реализации инвестиционного проекта предприятия	Определение продажной цены предприятий-банкротов Оценка обоснованной продажной цены для приватизируемых предприятий (или принадлежащих государству пакетов их акций) Прогнозирование продажной цены санируемых предприятий
Оценка фирм	Оценка надежности трендов в изменении рыночных котировок открытых компаний
	Мониторинг оценочной стоимости закрытых компаний
	Проработка продажной цены закрытых компаний (а также компаний с недостаточно ликвидными акциями)
	Использование для представления полной и истинной картины финансового состояния аудируемых фирм

2) В процессе реструктуризации крупных компаний и, в частности, их реорганизации нередко возникают ситуации, когда надо производить обмен акций одних предприятий на акции других – например, при обмене акций миноритарных акционеров дочерних предприятий на акции холдинговой или центральной компании, при переходе на единую акцию, консолидации бизнеса и т. д. Как правило, в этих случаях речь идет о необращающихся на фондовом рынке акциях, по которым отсутствует наблюдаемая цена. Следовательно, для того чтобы обосновать используемые обменные соотношения (и тем самым избежать впоследствии возможных судебных исков акционеров меньшинства), необходимо предварительно оценивать предприятия, чьи акции обмениваются.

Та же проблема возникает и так же решается при подготовке слияний компаний с обменом акциями между совладельцами этих компаний либо между самими компаниями.

3) К оценке бизнеса прибегают при оценке имущественного взноса в уставные капиталы вновь создаваемых фирм, если вносится имущество в виде пакетов акций, которые тогда и подлежат оценке.

4) Наконец, оценка предприятий может оказаться полезной и применительно к тем открытым компаниям, чьи акции обращаются на фондовом рынке и даже являются высоколиквидными (типа "голубых фишек"). Заказчик оценки может стремиться получить оценку так называемой объективной стоимости предприятия и его акций – для того, чтобы увидеть, насколько они недооценены либо переоценены на данный момент на рынке (ведь только цена на рынке, где достигнуто равновесие между спросом и предложением, способна отражать истинную стоимость; кроме того, текущей рыночной цене акций можно доверять, лишь если соответствующая компания является достаточно информационно прозрачной – иначе любой необоснованный слух о ней или о ее владельцах может резко исказить цену). Это поможет правильно прогнозировать будущие изменения рыночной цены акций, принимать решения о том, когда эти акции выгоднее продавать или покупать. Рыночная цена акций также может быть временно завышена или занижена в зависимости от состояния всего фондового рынка.

Определения стоимости и подходы к оценке

Оценка предприятия изначально зависит от того, в расчете на какой "сценарий" его развития, т. е. на какой вариант решения по поводу его дальнейшей судьбы, делается такая оценка.

Поэтому грамотный подход к бизнесу однозначно требует, чтобы любая его оценка делалась в расчете на изначально указываемые определения стоимости предприятия, которых в принципе может быть два (с учетом промежуточных решений):

1) Оценка предприятия как действующего ( on - going - concern ).

2) Оценка ликвидационной стоимости предприятия (в расчете на его ликвидацию, подразумевающую прекращение бизнеса) .

Если предприятие оценивается как действующее (сохраняющее рабочие места), то его естественно оценивать в рамках так называемого доходного подхода. Этот подход предполагает, что рыночная стоимость бизнеса определяется будущими доходами, которые можно получить, продолжая бизнес.

При этом на оценку рыночной стоимости предприятия не должна влиять (не должна в ней учитываться) стоимость того имущества, которое имеется на предприятии, но является необходимым для продолжения бизнеса и жизни предприятия как действующего. Ведь в случае продажи такого имущества (подобная перспектива позволила бы включить его рыночную стоимость в оценку стоимости предприятия) продолжение бизнеса, который основан на этом имуществе, было бы невозможно и исключило бы изначальное предположение об оценке предприятия как действующего.

Оценка предприятия как действующего реализуется и в рамках так называемого рыночного подхода. Он сводится к тому, что для оценки рыночной стоимости закрытой или не имеющей размещенных на фондовом рынке акций открытой компании среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями находят компанию-аналог (той же отрасли, того же размера, использующую ту же систему бухгалтерского учета в части методов учета товарно-материальных ценностей и методов амортизации, того же возраста и пр.), которую оценивает сам фондовый рынок, и с соответствующими корректировками переносят эту оценку на рассматриваемое предприятие.

Ликвидационная стоимость предприятия оценивается преимущественно в рамках гак называемого имущественного (затратного) подхода. Его содержание заключается в оценке рыночной стоимости свободного от долгов имущества предприятия. При этом отталкиваются от оценки рыночной стоимости всех активов (имущества) предприятия – материальных (реальных и финансовых) и нематериальных, независимо от того, как они отражены (и отражены ли вообще – в том, что касается) нематериальных активов в бухгалтерском балансе предприятия.

Это естественный подход для оценки предприятия, которое будет закрываться с распродажей его имущества по рыночной стоимости и с погашением долгов фирмы независимо от сроков их истечения. Причем наиболее строго указанный подход осуществляется тогда, когда рыночная стоимость предприятия определяется как сумма не просто рыночных стоимостей всех видов его имущества, а оценок рыночных стоимостей имущества предприятия, которые определены в расчете на срочную его продажу (ликвидационных стоимостей имущества). Последние ниже, чем просто "разумная" рыночная стоимость имущества, оцененная в расчете на неспешную продажу с основательным поиском наиболее выгодного покупателя (это касается даже недвижимости, по которой цены срочной продажи в стране не растут, а падают).

Таким образом, существуют следующие подходы к оценке предприятия, в раз ной мере соответствующие тому или иному определению стоимости бизнеса:

Доходный подход;

Рыночный подход;

Имущественный (затратный) подход.

Стандарты стоимости

Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса представляют собой совокупности требований к оценке.

Различают четыре основных стандарта оценки бизнеса:

Обоснованная рыночная стоимость;

Обоснованная стоимость;

Инвестиционная стоимость;

Внутренняя (фундаментальная) стоимость.

Все указанные стандарты предполагают, что оценка делается в расчете на так называемые свободные, не вынужденные (в том числе теми или иными административными вмешательствами), сделки по приобретению бизнеса или его долей.

В частности, покупателю не может быть предъявлено требование о возмещении капиталовложений в инвестиционные проекты предприятия, начатые ранее в интересах получения последующих значительных положительных потоков. В условиях свободной сделки покупатель предприятия (пакета его акций) готов заплатить за него (соответствующий пакет акций) по максимуму ровно столько, сколько сам он за все время эксплуатации приобретаемого бизнеса сможет получить от прибылей (денежных потоков) приобретенного предприятия.

Основные отличия указанных стандартов сводятся к следующему.

1) Стандарт обоснованной рыночной стоимости предполагает, что оценка бизнеса (инвестиционного проекта) производится на основе информации (об имуществе, о текущей и прогнозной конъюнктуре на рынке сбыта и покупных ресурсов и пр.), которая равно доступна для любого потенциального покупателя и продавца бизнеса, для любого инвестора. Деловые возможности любого потенциального инвестора (в частности, по финансированию проекта, по продажам) также считаются равными и неограниченными.

2) Стандарт обоснованной стоимости предполагает оценку бизнеса на основе равнодоступной для конкретных покупателя и продавца бизнеса указанной информации. Их деловые возможности также предполагаются одинаковыми.

3) Стандарт инвестиционной стоимости предполагает оценку бизнеса (инвестиционного проекта) только на основе информированности и деловых возможностей конкретного инвестора (следовательно, согласно этому стандарту оценка одного и того же проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов).

4) Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает оценку бизнеса (проекта) сторонним независимым оценщиком на основе его собственных информированности и представлений о деловых возможностях инвестора (что не исключает предоставление оценщику по его требованию необходимой для оценки информации, которую он будет корректировать).

Стандарт обоснованной рыночной стоимости, хотя и может показаться слишком теоретизированным, уже применяется в мире (преимущественно в англо-саксонских странах) для определения налогооблагаемой базы по налогу с имущества в части финансовых активов предприятий, которые имеют на своем балансе акции закрытых дочерних компаний. При этом соответствующие законы требуют, чтобы указанной налогооблагаемой базой служила определенная специальными методами оценки бизнеса обоснованная рыночная стоимость дочерних закрытых компаний, пропорционально уменьшенная в соответствии с долей материнской фирмы в дочерней компании.

Указанное требование обусловливает то, что западные корпорации-налогоплательщики вынуждены – для того чтобы обезопасить себя от претензий налоговой инспекции – привлекать к оценке обоснованной рыночной стоимости своих дочерних закрытых компаний и контрольных пакетов в них престижные оценочные фирмы, в роли которых чаще всего выступают крупные аудиторские компании.

Стандарт обоснованной стоимости наиболее применим в западной практике тогда, когда акционеры меньшинства опротестовывают через суд сделки по скупке от них акций более крупными акционерами тех же предприятий на основании предъявления к последним претензий по поводу имевшего место несоблюдения при подготовке договорной цены купли-продажи указанного стандарта. Претензия состоит в том, что акционеры большинства в таких случаях зачастую не предоставляют контрагенту по сделке (акционеру меньшинства) той информации об истинных рыночных перспективах предприятия и подлинной рыночной стоимости его имущества, из которой исходят сами при определении максимально допустимых цен на акции фирмы. Доказанная подобная информационная асимметрия может привести к аннулированию рассматриваемой сделки.

Очевидно, что данная ситуация имеет прямые аналогии и в отечественной практике, когда более крупные акционеры и менеджеры приватизированных предприятий на основе сходной информационной асимметрии (зачастую усиливая ее распространением ложной информации о заниженных перспективах фирмы) скупали мелкие пакеты акций у работников приватизированных предприятий, которым к тому же задерживалась выплата заработной платы.

Стандарт, инвестиционной стоимости предполагает, что оценка бизнеса осуществляется исходя из информированности об имуществе и рыночных перспективах (на рынках сбыта и рынках покупных ресурсов) предприятия конкретного его инвестора (покупателя или продавца). Играют роль и деловые возможности конкретного инвестора – имеющиеся у него за рамками сделки по купле-продаже предприятия (увеличивающие его стоимость "в глазах" такого инвестора) активы, которые могут быть использованы для развития бизнеса вместо выделения специального финансирования на цели их приобретения или создания собственными силами. Важны и творческие возможности (деловая фантазия) инвестора и пр.

Точно так же, как электрический ток пойдет между полюсами тогда, когда между ними возникнет разность потенциалов, так и сделка по купле-продаже предприятия (пакета его акций) произойдет в условиях, когда инвестиционная стоимость одного и того же предприятия с точки зрения продавца ниже, чем его инвестиционная стоимость с точки зрения покупателя.

Инвестиционная стоимость предприятия с точки зрения внешнего инвестора-покупателя называется внешней стоимостью предприятия.

Инвестиционная стоимость предприятия с точки зрения его действующих менеджеров называется стоимостью предприятия "как есть".

Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предприятия требует, чтобы оценка бизнеса производилась не просто на основе информации независимого аналитика, который должен учесть в этой оценке все влияющие на оценку факторы, но также с учетом того, что указанный аналитик не оказывается вынужденным запрашивать информацию от одной из заинтересованных в оценке сторон (продавца или покупателя предприятия), тем самым подвергая себя зависимости от нее.

Практическим выводом из отмеченного выше оказывается то, что независимый аналитик (оценщик), чтобы выполнить стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости, должен иметь собственный опыт работы в отрасли рассматриваемого предприятия и собственную независимую информацию о ней.

Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает также, что рассматриваемое предприятие должно быть оценено всеми существующими методами оценки бизнеса - с получением итоговой оценки как средневзвешенной из всех определенных разными методами оценок (где в качестве весовых коэффициентов должны выступать специально обосновываемые коэффициенты доверия оценщика к результатам применения того или иного метода оценки в конкретной оценочной ситуации).

Предыдущая

Роль оценки РС бизнеса (компании) в экономике

К причинам, вызывающим необходимость оценки РС в современной экономике, относятся:

· Оценка РС позволяет продавцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной цене, так как РС учитывает не только индивидуальные затраты и ожидания, но и ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка.

· Знание рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, при необходимости приняв ряд мер, направленных на увеличение рыночной стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней.

· Периодическая рыночная оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить банкротство и разорение.

· Покупателю-инвестору оценка стоимости помогает принять верное инвестиционное решение.

· Оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства (особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственности).

Стоимость компании (бизнеса) является характеристикой, отражающей эффективность деятельности компании. Она зависит от ряда факторов.

Фактор создания стоимости – характеристика деятельности, от которой зависит результативность функционирования и развития предприятия.

Для правильного определения факторов создания стоимости (ФСС) необходимо соблюдать следующие принципы:

1) ФСС должны быть напрямую привязаны к созданию стоимости с необходимой ее детализацией на всех уровнях организации,

2) ФСС следует устанавливать в качестве целевых индикаторов и измерять, используя как финансовые, так и операционные ключевые показатели эффективности,

3) ФСС должны отображать как достигнутый на данный момент уровень эффективности, так и долгосрочные перспективы роста.

Виды стоимости, используемые при оценке бизнеса. Стандарты стоимости.

В зависимости от целей оценки, полноты оцениваемых прав на бизнес различные виды стоимости могут быть объединены в две группы:

· Стоимость в обмене как выражение меновой стоимости – характеризует способность объекта бизнеса обмениваться на деньги или на другие товары, носит объективный характер и лежит в основе проведения операций купли-продажи бизнеса, передачи его в залог, в том числе под проценты и т.д.

· Стоимость в пользовании как выражение потребительной стоимости – обусловлена полезностью объекта бизнеса (размером получаемого дохода) при определенном варианте его использования, носит субъективный характер, отражая сложившиеся возможности эксплуатации объекта конкретным владельцем, не связанные с куплей продажей объекта и другими рыночными операциями.

В мировой практике сложились определенные понятия стоимости бизнеса и введены стандарты стоимости бизнеса :

1. Обоснованная рыночная стоимость (стандарт) – это наиболее вероятная цена, которую можно получить за данное предприятие на данный момент времени (в данной экономической ситуации) при соблюдении типичных условий:

· Полная информированность сторон о состоянии дел на предприятии;

· Оптимальное время покупки и продажи;

· Покупатель и продавец действуют без нажима и не находятся в форс-мажорных обстоятельствах;

· Покупатель и продавец используют сложившиеся на момент продажи условия кредитования (льготные кредиты не используются).

2. При несоблюдении типичных условий полученная цена называется просто рыночной стоимостью .

3. Обоснованная стоимость (стандарт) – стоимость неконтрольной доли в капитале закрытых акционерных обществ без скидки на ликвидность.

4. Инвестиционная стоимость (стандарт) – стоимость предприятия для реализации конкретного инвестиционного проекта. В этом случае использование данного предприятия (под данный проект) не всегда оптимально (просто на данный момент времени нет более подходящего предприятия для реализации задуманного проекта), и поэтому инвестиционная стоимость, как правило, несколько выше, чем обоснованная рыночная стоимость.

5. Внутренняя или фундаментальная стоимость (стандарт) – это аналитическая оценка стоимости предприятия, которая определяется не только на основе результатов его текущей деятельности, но и с учетом:

· Наличия, состава и полноты оборудования в технологических цепях;

· Наличия, состава, квалификации и опыта руководителей и специалистов;

· Перспектив развития предприятия (получения прибыли) как целостного комплекса.

Это наиболее реальная и объективная оценка стоимости предприятия. На фондовом рынке специалисты различают курсовую и внутреннюю стоимость акций. Внутренняя (или реальная) стоимость акций определяется внутренней (или фундаментальной) стоимостью предприятия. Акции данного предприятия имеет смысл покупать, если внутренняя стоимость выше курсовой, а продавать – при обратном соотношении цен.

6. Стоимость действующего предприятия – это стоимость функционирующего предприятия, имеющего собственный капитал, ТМЗ, постоянную рабочую силу нематериальные активы (патенты, «гудвилл» – деловая репутация, престиж, связи и т.д.) и не находящегося под угрозой банкротства.

7. Ликвидационная стоимость – это чистая сумма, которую собственник может получить при ликвидации и распродаже активов.

8. Балансовая стоимость – определяется по балансовому отчету как сумма его активов за вычетом накопленного износа, а также сумм краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия.

Тот или иной вид стоимости предприятия определяется в зависимости от сформулированной цели оценки. Кроме того, вид стоимости определяет тот набор методов, с помощью которых она может быть определена.

Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки.

Оценке стоимости бизнеса, как и любому другому научно-практическому направлению человеческой мысли свойственно наличие специфической терминологии. Поэтому статью необходимо начать с определения используемых далее терминов, что должно позволить автору и читателям общаться на "одном языке".

Терминология оценки.

Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие консенсуса в используемой терминологии. А как показала практика (в том числе и форум на сайт), основные разногласия и отсутствие взаимонепонимания оппонентов при обсуждении процесса оценки бизнеса вызывает именно различная трактовка используемых терминов.

В такой ситуации существует единственно возможный путь для нахождения общего языка - использование некоторого стандарта терминов. И тут можно пойти по двум направлениям:

1. Использовать российские специальные стандарты (ГОСТ Р 51195.0.02-98 или стандарты РОО );
2. Использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса.

Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты и позволит общаться на одном языке с западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в целом.

Наибольший методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV Американского Общества Оценщиков (ASA ). Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-I принятый в 1988 году и дополнения к стандарту BSV-I принятые в 1991 году. Вот основные определения:

• Оценка (appraisal, valuation) - акт или процесс определения стоимости.
• Оценка бизнеса (business valuation) - акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.
• Оценщик бизнеса (business appraiser) - лицо, которое благодаря полученному образованию и специальной подготовке, а также накопленному опыту квалифицирован как специалист, который правомочен производить оценку предприятия и/или его нематериальных активов.
• Оцененная стоимость (appraised value) - стоимость согласно мнению или определению оценщика.
• Стоимость действующего предприятия (going concern value) - стоимость функционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.
• Балансовая стоимость (book value) - разница между общей стоимостью активов (за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовой стоимости (net book value), чистой стоимости (net worth) и акционерного капитала (shareholder"s equity).
• Обоснованная рыночная стоимость (fair market value) - цена, по которой совершается акт купли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми.
• Гудвилл, "доброе имя" фирмы (goodwill) - нематериальные активы компании, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др. Эти факторы отдельно не выделяются и/или не оцениваются в отчетности предприятия, но служат реальным источником прибыли.
• Подход к оценке стоимости (appraisal approach) - общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки.
• Метод оценки стоимости (appraisal method) - способ определения стоимости, который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости.
• Процедура оценки стоимости (appraisal procedure) - операции, способы и технические приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.

Цели оценки.

"Метод оценки должен определяться причинами ее проведения." (из Howard Low Review, май 1966)

Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. На первый взгляд это кажется, по меньшей мере, странным и вспоминается анекдот - "А сколько надо? ", но не спешите с выводами.

Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов:

Субъект оценки	Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности
	Разработка планов развития предприятия
	Выпуск акций
	Оценка эффективности менеджмента.
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью
	Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации
	Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли
	Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика
	Определение размера ссуды, выдаваемой под залог
Страховые компании	Установление размера страхового взноса
	Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик
	Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений
	Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации
	Определение облагаемой базы для различных видов налогов
	Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства
	Оценка для судебных целей

Мы видим, насколько различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да может, но только в очень редких случаях.

В действительности искомая стоимость бизнеса будет коррелироваться с целью проводимой оценки через саму стоимость. Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости.

Стандарты стоимости.

"Разумное обсуждение методов оценки невозможно без привязки к какому-либо общепризнанному определению стоимости…" (James C. Bonbmght)

Предположим что причина, побудившая оценку и цель оценки нам известна, и становится вопрос выбора искомого вида стоимости. Чтобы разобрать эту процедуру вспомним, что рынок платит только за те активы, которые приносят ему доход от их использования.

Для выбора адекватного стандарта стоимости бизнеса такой основной признак - источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия: 1)Доход от деятельности предприятия, 2)Доход от распродажи активов предприятия.

Соответственно этому выделяется два вида стоимости:

1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.
2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

Вот наиболее часто применяемые виды (стандарты) стоимости отражающие источники образования дохода:

Действующее предприятие	Поэлементная оценка
Обоснованная рыночная стоимость. Этот вид стоимости отражает оба подхода и соответствует максимуму из стоимостей полученных двумя подходами.
Инвестиционная стоимость. Это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и др. предполагаемого владельца.	Ликвидационная стоимость. Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу.

Замечание. Балансовая и рыночная стоимость предприятия не являются полноценными стоимостями и небыли включены в классификацию. Дело в том, что балансовая стоимость включает только часть активов предприятия, активы включенные в бухгалтерский баланс. Рыночная стоимость - это стоимость произошедшей сделки, т.е. отражает прошлое состояние объекта.

Дополнительное представление о стандартах стоимости дает системный подход. С точки зрения системного подхода к предприятию и его стоимости перечисленные стандарты стоимости приобретают следующий смысл:

• Ликвидационная стоимость - это стоимость элементов (активов) входящих в систему (предприятие).
• Обоснованная рыночная стоимость - это стоимость предприятия как системы элементов (активов), т.е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект (goodwill).
• Инвестиционная стоимость - это стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка (подсистемы), т.е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект первого порядка (goodwill) плюс системный эффект высшего порядка (корпоративный эффект).

Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки.

Процедуры и методы оценки.

В теории и практике оценки бизнеса по аналогии с оценкой недвижимости традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным:

Оценка бизнеса	Оценка недвижимости
рыночный подход	Рыночный подход
доходный подход	Доходный подход
подход на основе активов	Затратный подход

Стандарт BSV-I дает следующее определение этим подходам:

• Рыночный подход (market approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
  BSV-VI )
• Доходный подход (income approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов.
  (сам подход регламентируется стандартом BSV-VII )
• Подход на основе активов (asset based approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.
  (сам подход регламентируется стандартом BSV-IV )

Перечисленным подходам соответствуют следующие методы:

Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод.

		Рыночный		Доходный		Накопления активов
Преимущества		полностью рыночный метод		единственный метод учитывающий будущие ожидания		основывается на реально существующих активах
		отражает нынешнюю реальную практику покупки		учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)		Особенно пригоден для некоторых видов компаний
				учитывает экономическое устаревание
Недостатки		основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий		трудоемкий прогноз		часто не учитывает стоимость НМА и goodwill
		необходим целый ряд поправок		частично носит вероятностный характер		статичен, нет учета будущих ожиданий
		труднодоступные данные				не рассматривает уровни прибылей

Окончательный выбор необходимых методов проводится с позиций здравого смысла. Например:

• Если цель оценки - определение ликвидационной стоимости, то применение метода компании-аналога и методов доходного подхода не имеет смысла.
• Инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода.

Когда выбор необходимых методов оценки состоялся, в ход вступают расчетные процедуры. По окончанию процесса расчетов появляется 2-3 цифры (в зависимости от числа выбранных методов) отражающие стоимость предприятия. Итоговая величина стоимости предприятия определяется одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и субъективным (экспертным) взвешиванием. При выборе удельного веса каждого оценкочного метода учитываются следующие факторы:

• Характер бизнеса и его активов;
• Цель оценки и используемое определение стоимости;
• Количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод.

Корректировка стоимости.

Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса методами, основанными на прогнозе на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но на заключение о стоимости влияют такие внутренние переменные, требующие корректировки, как:

1. Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная);
2. Наличие голосующих прав;
3. Ликвидность доли и/или бизнеса;
4. Положения, ограничивающие права собственности;
5. Финансовое положение оцениваемого объекта;
6. И др.

Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей бизнеса) может равняться, а может и отличаться от стоимости предприятия в целом. В большинстве случаев сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним покупателем. Этот факт объясняется тем, что владение предприятием, оцениваемым как единое целое, сопряжено с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.

Проведение большинства корректировок производится на основании экспертных методов.

Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса представляют собой со-вокупности требований к оценке.
Различают четыре основных стандарта оценки бизнеса;
обоснованная рыночная стоимость;
обоснованная стоимость;
инвестиционная стоимость;
внутренняя (фундаментальная) стоимость.
Все указанные стандарты предполагают, что оценка делается в расчете на так называемые свободные, не вынужденные (в том числе теми или иными административными вмешательствами), сделки по приобретению бизнеса или его долей.
В частности, покупателю не может быть предъявлено требование о возмещении капиталовложений в инвестиционные проекты предприятия, начатые ранее в интересах получения последующих значительных положительных потоков. В условиях свободной сделки покупатель предприятия (пакета его акций) готов заплатить за него (соответствующий пакет акций) по максимуму ровно столько, сколько сам он за все время эксплуатации приобретаемого бизнеса сможет получить от прибылей (денежных потоков) приобретенного предприятия.
Основные отличия указанных стандартов сводятся к следующему.
Стандарт обоснованной рыночной стоимости предполагает, что оценка бизнеса (инвестиционного проекта) производится на основе информации (об имуществе, о текущей и прогнозной конъюнктуре на рынке сбыта и покупных ресурсов и пр.), которая равно доступна для любого потенциального покупателя и продавца бизнеса, для любого инвестора. Деловые возможности любого потенциального инвестора (в частности, по финансированию проекта, по продажам) также считаются равными и неограниченными.
Стандарт обоснованной стоимости предполагает оценку бизнеса на основе равнодоступной для конкретных покупателя и продавца бизнеса указанной информации. Их деловые возможности также предполагаются одинаковыми.
Стандарт инвестиционной стоимости предполагает оценку бизнеса (инвестиционного проекта) только на основе информированности и деловых возможностей конкретного инвестора (следовательно, согласно этому стандарту оценка одного и того же проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов).
Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает оценку бизнеса (проекта) сторонним независимым оценщиком на основе его собственных информированности и представлений о деловых возможностях инвестора (что не исключает предоставление оценщику по его требованию необходимой для оценки информации, которую он будет корректировать).
Обычно считается, что наиболее объективная оценка бизнеса (проекта) как такового (вне зависимости от того, кто будет вести бизнес - реализовывать проект) соответствует стандарту обоснованной рыночной стоимости. В то же время наиболее практичным считается стандарт инвестиционной стоимости, в котором учитывается, что на практике трудно отделить оценку проекта как такового от возможностей его наилучшим способом оценить и реализовать, которыми обладает конкретный инвестор.
Влияние стандартов оценки бизнеса в наибольшей мере сказывается при прогнозировании денежных потоков (прибылей и убытков) по проекту. В части определения ставки дисконта влияние этих стандартов связано с тем, в какой мере для разных субъектов оценки проекта доступна коммерческая и финансовая информация об уровне и колеблемости дохода с инвестиций в рассматриваемой отрасли.
Если при оценке используется только общедоступная информация такого рода, то оценка скорее соответствует стандарту обоснованной рыночной стоимости. Если используется закрытая для прочих информация, то оценка скорее соответствует стандарту инвестиционной стоимости.
Стандарт обоснованной рыночной стоимости, хотя и может показаться слишком теоретизированным, уже применяется в мире (преимущественно в англосаксонских странах) для определения налогооблагаемой базы по налогу с имущества в части финансовых активов предприятий, которые имеют на своем балансе акции закрытых дочерних компаний. При этом соответствующие законы требуют, чтобы указанной налогооблагаемой базой служила определенная специальными методами оценки бизнеса обоснованная рыночная стоимость дочерних закрытых компаний, пропорционально уменьшенная в соответствии с долей материнской фирмы в дочерней компании.
Указанное требование обусловливает то, что западные корпорации-налогопла- телыцики вынуждены - для того чтобы обезопасить себя от претензий налоговой инспекции - привлекать к оценке обоснованной рыночной стоимости своих дочерних закрытых компаний и контрольных пакетов в них престижные оценочные фирмы, в роли которых чаще всего выступают крупные аудиторские компании.
Стандарт обоснованной стоимости наиболее применим в западной практике тогда, когда акционеры меньшинства опротестовывают через суд сделки по скупке от них акций более крупными акционерами тех же предприятий на основании предъявления к последним претензий по поводу имевшего место несоблюдения при подготовке договорной цены купли-продажи указанного стандарта. Претензия состоит в том, что акционеры большинства в таких случаях зачастую не предоставляют контрагенту по сделке (акционеру меньшинства) той информации об истинных рыночных перспективах предприятия и подлинной рыночной стоимости его имущества, из которой исходят сами при определении максимально допустимых цен на акции фирмы. Доказанная подобная информационная асимметрия может привести к аннулированию рассматриваемой сделки.
Очевидно, что данная ситуация имеет прямые аналогии и в отечественной практике, когда более крупные акционеры и менеджеры приватизированных предприятий на основе сходной информационной асимметрии (зачастую усиливая ее распространением ложной информации о заниженных перспективах фирмы) скупают мелкие пакеты акций у работников приватизированных предприятий, которым к тому же задерживается выплата заработной платы.
Стандарт инвестиционной стоимости предполагает, что оценка бизнеса осу-ществляется исходя из информированности об имуществе и рыночных перспективах (на рынках сбыта и рынках покупных ресурсов) предприятия конкретного его инвестора (покупателя или продавца). Играют роль и деловые возможности кон-кретного инвестора - имеющиеся у него за рамками сделки по купле-продаже пред-приятия (увеличивающие его стоимость «в глазах» такого инвестора) активы, которые могут быть использованы для развития бизнеса вместо выделения специального финансирования на цели их приобретения или создания собственными силами. Важны и творческие возможности (деловая фантазия) инвестора и пр.
Точно так же, как электрический ток пойдет между полюсами тогда, когда между ними возникнет разность потенциалов, так и сделка по купле-продаже предприятия (пакета его акций) произойдет в условиях, когда инвестиционная стоимость одного и того же предприятия с точки зрения продавца ниже, чем его инвестиционная стоимость с точки зрения покупателя.
Инвестиционная стоимость предприятия с точки зрения внешнего инвестора-покупателя называется внешней стоимостью предприятия.
Инвестиционная стоимость предприятия с точки зрения его действующих ме-неджеров называется стоимостью предприятия *как есть».
Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предприятия требует, чтобы оценка бизнеса производилась не просто на основе информации независимого аналитика, который должен учесть в этой оценке все влияющие на оценку факторы, но также с учетом того, что указанный аналитик не оказывается вынужденным запрашивать информацию от одной из заинтересованных в оценке сторон (продавца или покупателя предприятия), тем самым подвергая себя зависимости от нее.
Практическим выводом из отмеченного выше оказывается то, что независимый аналитик (оценщик), чтобы выполнить стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости, должен иметь собственный опыт работы в отрасли рассматриваемого предприятия и собственную независимую информацию о ней.
Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости предполагает также, что рассматриваемое предприятие должно быть оценено всеми существующими методами оценки бизнеса - с получением итоговой оценки как средневзвешенной из всех определенных разными методами оценок (где в качестве весовых коэффициентов должны выступать специально обосновываемые коэффициенты доверия оценщика к результатам применения того или иного метода оценки в конкретной оценочной ситуации).

Ипотечная постоянная определяется как отношение... ипотечного кредита ко всему инвестируемому капиталу

ежегодных выплат по обслуживанию долга ко всему инвестируемому капиталу

выплат по долгу к сумме ипотечного кредита

Для того чтобы определить величину регулярного платежа в течение определенного периода времени, чтобы при заданной ставке дохода иметь на счете к концу срока заданную денежную сумму, необходимо использовать...

текущую стоимость аннуитета

функцию накопление денежной единицы за период функцию фактора фонда возмещения

взнос на амортизацию денежной единицы

Неверно, что.„ стоимость является стандартом стоимости, в соответствии с Федеральным стандартом оценки

фундаментальная

инвестиционная

Аннуитет - это денежный поток...

с возрастающими платежами

через равновеликие промежу~ки времени

с равновеликими платежами

В соответствии с... в отчете об оценке в обязательном порядке должно быть указано задание на оценку

Федеральным стандартом оценки № 1

Федеральным стандартом оценки № 2

ФЗ № 135 «Об оценочной деятельности в РФ»

Оценщик формирует стоимость в отчете на оценку...

только на определенную дату- дату осмотра оценки

только на определенную дату- дату оценки

на период гарантийного срока проведенной оценки

На федеральном уровне для объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, оценка производится в обязательном порядке в случае...

обязательного страхования

передачи в аренду

приватизации

Задачей оценки может быть:

определение инвестиционной стоимости

К факторам, оказывающим влияние на стоимость объекта оценки, следует отнести... Отметьте правильные варианты ответа:

цены на аналоги на рынке

затраты на воспроизводство объекта

вид финансирования сделки

доход от объекта оценки

Принцип соответствия отражает уровень соответствия...

объекта оценки требованиям рынка по качественным характеристикам

объекта оценки требованиям наилучшего наиболее эффективного использования размера объекта оценки требованиям рынка

Является обратной величиной функции «текущая стоимость единицы»

«Накопление единицы за период»

«Будущая стоимость единицы»

Функция «взнос на амортизацию денежной единицы»

Объектами переоценки являются...

финансовые вложения

основные средства

запасы и дебиторская задолженность

основные средства и нематериальные активы

На принципе замещения основан... подход \Отметьте правильные варианты ответа:

сравнительный

^ ДОХОДНЫЙ

"—" затратный

Целью оценки объекта оценки может быть

купля-продажа

решение уполномоченного органа

определение рыночной стоимости

принятие управленческих решений

В рамках оценки стоимости объекта оценки для его продажи оценщик оценивает... стоимость

инвестиционную

рыночную

ликвидационную

кадастровую

Стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица, является...

балансовой стоимостью

инвестиционной стоимос~ыо

рыночной стоимостью

стоимостью воспроизводства

Если собственность приносит в начале каждого года по 20 ООО д.ед. чистого дохода, в конце 5-го года объект будет продан за 300 ООО д.ед., ставка процента - 10, то текущая стоимость будущих доходов составит...

262 0918 д-ед.

269 673.4 д-ед.

249 673,4 д.ед.

Оценочная методология, соответствующая цели оценки и определяемому виду стоимости, выбирается на этапе...

согласования

постановки задачи

составления плана работ

Метод... даст более достоверные данные о стоимости предприятия, если оно недавно возникло и имеет значительные материальные активы

капитализации дохода

ликвидационной стоимости

стоимости чистых активов

В оценке износ - это утрата стоимости...

в связи с изнашиванием, вызванным вредным воздейсвием окружающей среды

в связи с изменением спроса

по любой причине

Рыночная стоимость является отражением...

балансовой стоимости

стоимости в обмене

стоимости в использовании

остаточной стоимости

Повторная оценка объекта может осуществляться... Отметьте правильные варианты ответа:

по решению суда

по желанию собственника

по решению уполномоченного органа

В соответствии с нормативными актами по переоценке основных средств определяется... стоимость

рыночная

ликвидационная

остаточная

восстановимтельная

Если полная первоначальная стоимость примышленною щанич 1 млн руб., износ 40 %, полная восстановительная стоимость здания - 950 тыс. руб., то коэффициент переоценки и величина амортизации после переоценки составят... соответственно

1,05 и 400 тыс. руб.

0,95 и 380 тыс. руб.

0,95 и 400 тыс. руб.

Стоимость в пользовании - это...

объективная стоимость

стоимость для конкретного пользователя

ликвидационная стоимость

наиболее вероятная стоимость

Оценщик должен быть...

членом саморегулируемой организации оценщиков

обладателем лицензии на осуществление оценочной деятельности

В отчете об оценке объекта оценки нужно указать... Отметьте правильные варианты ответа:

стандарты оценки

описание объекта оценки

сведения о страховании гражданской ответственности оценщика

В состав интеллектуальной собственности...

входит коммерческая тайна

входят нетрадиционные объекты правовой охраны различных объек-ов интеллектуальной собственности

входит деловая репутация