КУРСОВАЯ РАБОТА

«Особенности опциона и фьючерса в биржевой торговле»

Введение

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты относятся к так называемым производным финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя, в общем случае называемого основой (underlying, underlying variable). В дальнейшем более привычный термин базисный актив используется в расширительном смысле как синоним основы.

Фьючерсы и опционы являются одновременно простыми и сложными финансовыми инструментами. С одной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить на основе тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов (акций, валюты и т.п.). С другой стороны, диапазон применений данных инструментов гораздо шире.

1. Фьючерсная торговля с позиций биржи

Фьючерсная торговля появилась во второй половине XIX в. Ее возникновение и развитие связаны с тем, что она позволила снизить риск неблагоприятных колебаний цен на обращение капитала, уменьшить размер резервного капитала, требуемого на случай неблагоприятной конъюнктуры, ускорить возврат в денежной форме авансированного капитала, удешевить кредитную торговлю, снизить издержки обращения. Торговлю на фьючерсной бирже по сравнению с биржей реального товара отличают преимущественно фиктивный характер сделок (лишь несколько процентов сделок завершаются поставкой товара, а остальные – выплатой разницы в ценах); в основном косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование; полная унификация всех условий контрактов, кроме цены и срока поставки; обезличенность сделок, так как они регистрируются не между отдельным покупателем и продавцом, а между ними и Расчетной палатой.

Сделки на фьючерсной бирже заключаются как на товар, так и на валюты, индексы акций, процентные ставки и т.д. Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, во много раз превышает размеры торговли реальными товарами.

Основными товарами, сделки с которыми заключаются на фьючерсных биржах, являются зерновые, маслосемена, масла, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы, хлопок, сахар, кофе, какао-бобы, живой скот.

Цели фьючерсной торговли следует рассматривать с позиции биржи и с точки зрения хозяйства в целом.

С позиции биржи фьючерсная торговля – это результат естественной эволюции развития биржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе постоянной конкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодаря большим преимуществам перед торговлей реальным товаром фьючерсная торговля позволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатывать и накапливать капиталы для своего существования и развития. Иначе говоря, цель, которую преследовали биржи, развивая фьючерсную торговлю, состоит в получении доходов в размерах, необходимых для существования в рыночной среде.

Эту задачу биржи могли реализовать только в том случае, если она отвечала определенным потребностям рыночного хозяйства в целом на конкретных этапах его развития.

С точки зрения рыночного хозяйства целью фьючерсной торговли является удовлетворение интересов широких кругов предпринимателей в страховании возможных изменений цен на рынке реального товара, в их прогнозировании на ведущие сырьевые и топливные товары, а в конечном счете в получении прибыли от биржевой торговли.

Возможность прогнозирования цен в рыночной экономике вытекает из высокого уровня развития и обобществления производства, его международной интеграции. Фьючерсная биржевая торговля, основываясь на указанных предпосылках, создает механизм такого рыночного прогнозирования цен. Товар еще не создан (не выращен, не добыт), а цены на него через куплю-продажу фьючерсных контрактов уже имеются и живут реальной жизнью, подвергаясь влиянию всех происходящих в окружающем мире процессов.

Возможность страхования изменений цен на рынке реального товара появляется благодаря тому, что фьючерсный рынок обособлен от рынка реальных товаров. Эти рынки отличаются составом участников, местом торговли, уровнем и динамикой и т

Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:

· организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;

· порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;

· организация исполнения фьючерсных контрактов.

«Купить» фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, определенным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене, установленной в момент покупки контракта.

«Продать» фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующе денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Торговля фьючерсами на бирже носит достаточно сложный характер и сопровождается большим количеством различных сделок. Можно выделить следующие этапы биржевой торговли:

1. Решение клиента. Клиент оценивает ликвидность рынка фьючерсных контрактов, т.е. их свободную и быструю куплю-продажу, определяет расходы, связанные с осуществлением купли-продажи, а именно внесение маржи, комиссионные сборы, взимаемые за проведение сделок и их регистрацию, оплата посредников, налоги. После этого клиент принимает решение о купле-продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участии во фьючерсных торгах.

2. Заключение договора на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорные отношения с фирмой, являющейся посредником на фьючерсном рынке. Между ними заключается договор на брокерское обслуживание. В соответствии с договором клиент доверяет посреднической фирме:

· заключать сделки на куплю-продажу фьючерсных контрактов от имени и за счет клиента (или в иной разрешенной законом форме);

· осуществлять через члена Расчетной палаты все расчеты, связанные с куплей-продажей фьючерсных контрактов за счет средств клиента;

· оформлять от имени клиента все необходимые документы на фьючерсном рынке.

Согласно договору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, с которым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь претензий друг к другу в случае возможных убытков. В мировой практике клиент подписывает специальный документ L Уведомление о риске, в котором он принимает на себя риск потери суммы, выделенной им на фьючерсную торговлю при неблагоприятном для него изменении цен на объект контракта.

Договором также определяются права и обязанности сторон, т.е. клиента и посреднической фирмы, срок действия договора и условия его прекращения, порядок исполнения поручений клиента, осуществление расчетов, ответственность сторон и порядок рассмотрения споров, а также указываются реквизиты обеих сторон.

3. Заключение договора на обслуживание с членом Расчетной палаты. Посредническая фирма устанавливает договорные отношения с членом Расчетной палаты при помощи заключения соответствующего договора. Обычно посредническая фирма имеет указанный договор на длительное время и не перезаключает его для каждого нового клиента.

4. Средства резервирования фьючерсной торговли. Клиент вносит денежные средства, необходимые для совершения фьючерсных сделок и выступающие в качестве гарантии их выполнения, которые и являются Lсредствами резервирования фьючерсной торговли?. Клиент предоставляет денежные средства члену Расчетной палаты через посредническую фирму.

Средства резервирования фьючерсной торговли должны быть достаточными для покрытия первоначальной маржи, оплаты комиссионных сборов и услуг.

5. Заказ клиента. Чтобы биржевой посредник выполнил задание клиента, последний должен предоставить ему заявку на выполнение определенных операций в процессе биржевых торгов. В практике биржевой торговли такие заявки называются торговыми поручениями. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки (покупка или продажа), количества контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены. Точное значение цены, как правило, не устанавливается, а дается лишь указание, в соответствии с которым цену определяет брокер в ходе биржевых торгов. При исполнении торговых поручений брокер должен руководствоваться правилами биржевой торговли, действующими на данной бирже. В мировой практике используются разнообразные виды торговых поручений. При организации фьючерсных торгов наибольшее применение имеют следующие виды торговых поручений:

· купить или продать по биржевой (рыночной) цене. На бланке заявки цена не ставится:

· купить или продать по Lнаилучшей цене дня? – исполняется по самой низкой для покупки и самой высокой для продажи цене по результатам сессий биржевого дня (как правило, после завершения биржевого торга);

· купить или продать по определенной цене. Выполняется брокером сразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданного уровня.

6. Выполнение заказа. Заказ выполняется либо в процессе торга на бирже, либо во время между биржевыми сессиями (керб). В первом случае цена влияет на цену закрытия, а во втором – она не учитывается при котировке.

7. Сведения о прошедших торгах. Биржа передает сведения о заключенных фьючерсных сделках в соответствующие информационные системы, которые распространяют котировки цен по всему миру.

8. Расчеты по сделкам. Указанные расчеты осуществляются Расчетной палатой, механизм работы которой был рассмотрен выше.

9. Пересчет по марже. Сведения об изменении маржи сообщаются к концу биржевого дня, по истечении которого начинают действовать новые ставки маржи. Срок их действия – до очередного изменения ставок маржи. Ее перерасчет происходит на основании ставок первоначальной маржи.

10. Довнесение средств по маржевым платежам. На основании перерасчетов по марже и установления действия новых ее ставок клиент обязан довнести через посредническую фирму и члена Расчетной палаты на клирин-говый счет определенную сумму для обеспечения дальнейшей работы на рынке фьючерсных контрактов. Эта сумма называется переменной маржей.

11. Поставка по фьючерсному контракту. Несмотря на фиктивный характер сделок фьючерсной торговли, иногда по фьючерсным контрактам все же происходит поставка товара.

Кроме того, важным моментом в биржевой торговле является формирование цены по фьючерсному контракту.

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен по формуле:

Са = Ца +Ца * П * Д/360 (1)

где Са – стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив А;

Ца – рыночная цена актива А на физическом рынке;

П – банковский процент по депозитам (плюс процент расходов за хранение, транспортировку и хранения для случая реального товара);

Д – число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и предыдущая формула примет вид:

Са = Ца + Ца *(П – Па) * Д / 360 (2)

где Па – средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

Например, Ца = 100 руб.,

П = 20% годовых.

Па = 10% (в год)

Д = 60 дней.

Подставляя эти значения в формулу, рассчитываем стоимость фьючерсного контракта на покупку одной акции с текущей рыночной ценой=100 руб. и ежегодным размером дивиденда в 10% с поставкой через 60 дней при среднем рыночном проценте 20% головых:

Са =100 руб. + 100 руб. * (0,2 – 1,0) * (60 / 360)= 100 руб. + 1,67 руб. = 101,67 руб.

Рыночная цена текущего дня на этот фьючерсный контракт будет колебаться под влиянием спроса и предложения вокруг этой расчетной его стоимости.

2. Опционы и опционная торговля на бирже

Опцион обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобретает право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том. что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение.

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.

Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.

Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.

1. Опционы на покупку (опционы «колл»). по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене-страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

2. Опционы на продажу (опционы «пут»), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

Выписывая опцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. Соответственно понятия короткий «колл» или «пут» означают продажу опциона «колл» или «пут», а длинный «колл» или «пут» – их покупку.

Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) и ценой исполнения опциона (ценой-страйк). Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.

Премии по опционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят от различных факторов, наиболее значительными из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка. Теоретическая стоимость опциона может быть рассчитана на основе различных моделей ценообразования и исходя из разнообразных известных факторов, таких как: исторические (статистические) колебания цен. время до конца срока действия, наличная цена, процентные ставки и т.д.: однако рыночная цена может оказаться совсем другой, поскольку она принимает во внимание ожидаемые колебания цен (ожидаемую волатильность). а также соотношение спроса и предложения.

В процессе торгов формируется такая стоимость опциона, которая устраивает обе стороны сделки и уравнивает их шансы на получение прибыли.

Опционы делят на виды в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:

– внутренние («в деньгах») опционы имеют цену-страйк ниже действующей рыночной цены базисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то. что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение межу шансами на доход и риском здесь характеризуется как «большая плата – малый риск»,

– внешние («вне денег») опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для «колл» и значительно ниже для «пут». Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены-спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаше всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание «малая плата и большой риск»,

– рыночные («на деньгах», «при деньгах») опционы имеют цену-страйк. близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно «средние риск и плату».

С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.

Так же. как и в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам. т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.

На свободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца.

В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. На внебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этого допускается любой размер опционного контракта.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются «котируемыми опционами». Биржевая торговля опционами построена так. чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее отличительная особенность – стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.

Закрытие позиции по опциону осуществляется путем:

– выполнения условий опциона в установленном порядке, называемом реализацией опциона;

– путем заключения обратного опциона – выкупа, если был продан опцион, и продажи, если был куплен опцион.

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Опционные сделки могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов инвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие приоыль стратегии практически для люоои рыночной ситуации. Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.

При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различными сроками истечения и ценами-страйк. которые и являются строительными блоками при формировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговле опционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногда на покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретически возможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьма привлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссии результатом подобных операций могут оказаться чистые убытки.

Разновидности опционных контрактов

Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим товаром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Как и в случае фьючерсных контрактов. распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплата прибылей-убытков в денежном выражении. Кроме названных видов опционов, которые уже стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые из которых являются «экзотическими».

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной, связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том. что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Фактически операции с биржевыми индексами дают инвесторам возможность «играть» на отрасль или на фондовый рынок в целом. Игра строится на том. что значение биржевого индекса со временем изменяется в силу нескольких причин: может измениться состав индекса и кроме этого, сам индексный показатель изменяется ежедневно с движением курсов акции, которые включены в него в качестве компонентов. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях, для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион. то он выплачивает лицу, выписавшему этот опцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на опционы – комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизировать первоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовый опцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения и избежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свой комбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.

Список использованной литературы

опцион торговля биржа фьючерсный

1. http://www.parusinvestora.ru/refbook/rts/1.shtm

2. http://arkfutures.ru/futtorg/mehtorg/

3. http://www.viac.ru/ds/17977

Комиссия должна уплачиваться брокеру при продаже, покупке или перепродаже опциона. Размер комиссии уменьшился в значительной степени после начала биржевой торговли опционами в 1973 г. Обычно комиссия по опционам бывает меньше размера комиссии при приобретении базисных акций. Это, скорее всего, объясняется тем, что клиринг и взаиморасчеты по опционам осуществляются в более простой форме, чем по акциям (для опционов отсутствуют сертификаты, которые должны переходить из рук в руки при осуществлении сделок), и отличаются меньшим размером приказа (общая денежная сумма, уплачиваемая при покупке опциона , гораздо меньше общей суммы, уплачиваемой за базисные акции)5.  

Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее отличительная особенность - стороны не находятся в одинаковом положении с точки зрения контрактных обязательств . Поэтому покупатель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу . При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с контрактом.  

Наиболее привлекательной для инвесторов является биржевая торговля опционами. По своей технике она во многом похожа на фьючерсную торговлю. Большинство бирж используют институт дилеров, которые делают рынок, то есть выступают в роли покупателя и продавца, называя свои котировки. Границы спрэда устанавливает сама биржа в зависимости от цены опционов . Такая система организации торгов обеспечивает высокую ликвидность контрактов, так как в любое время их можно купить или продать по определенной цене. Большую роль в вопросе ликвидности имеет стандартный характер опционных биржевых контрактов . В США один опционный контракт включает в себя 100 акций и заключается на стандартный период времени. Биржевые опционы по преимуществу являются американскими.  

В США биржевая торговля опционами на ценные бумаги и индексы осуществляется как на специализированных биржах, например, на Чикагской бирже опционов (СВОЕ), так и на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской и Нью-Йоркской фондовых биржах.  

В настоящее время биржевая торговля опционами протекает по двум основным схемам  

В конечном счете вы почувствуете, когда фигуры завершены (например, когда - и почему - движение остановится или остановится и развернется). Этот метод применим к любому графику, отображающему все, чем торгуют, - отдельную акцию, фьючерсный контракт , биржевой товар, опцион и т. д. и любой период. До тех пор, пока нечто торгуется и на этом процессе может быть построен график , применяются одни и те же базисные методы технического анализа. Цель данной главы - дать краткий обзор технического анализа и начальных шагов по разработке и внедрению вашей собственной системы торговли . По некоторым темам, пройденных здесь кратко, написаны целые книги (См. раздел "Источники".)  

Несмотря на то, что данная книга рассчитана прежде всего на тех, кто занимается или планирует заниматься торговлей непосредственно фьючерсными контрактами , принципы технического анализа , изложенные в ней, с таким же успехом могут применяться и в торговле спрэдами и опционами. Некоторые особенности использования технического подхода в этих двух важнейших областях биржевой торговли коротко рассматриваются в приложениях 1 и 2. И, наконец, ни одна книга по техническому анализу не может считаться полной без упоминания о легендарном У. Д. Ганне. Не имея возможности подробно остановиться на положениях его учения в рамках этой книги, мы расскажем о нескольких его наиболее простых и, по мнению некоторых специалистов, эффективных инструментах в приложении 3.  

Настоящие требования определены Постановлением Правительства РФ № 981 от 09.10.95 г. Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров

Затем в законе О товарных биржах и биржевой торговле , принятом ВС РСФСР 20 февраля 1992 г., были упомянуты срочные контракты и операции с ними. С развитием российского фондового рынка , усложнением операций с ценными бумагами и увеличением их объемов потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фондовой торговле стали использовать производные ценные бумаги . Наконец, как упоминалось ранее, в Указе Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 на рынке ценных бумаг в России предусматривался допуск к публичному размещению опционов и варрантов на ценные бумаги.  

Правительством РФ 9 ноября 1995 г. утверждено Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров , совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле . К этому времени оборот российского фьючерского рынка составил около 100 млн. долл. США, причем на Санкт-Петербургской фьючерской бирже сроки обращения контрактов составляли от одного дня до 9 месяцев с оборотом до 10 млн. долл. США.  

В отличие от сделок с фьючерсами в торговле опционами прибегать к цене использования необязательно. Это делается лишь в том случае, когда в результате исполнения опциона применения повышается прибыль. Покупатель биржевого опциона может вообще отказаться от исполнения опциона - в этом случае он терпит убыток на сумму, равную изначальной покупной цене , или опционной премии.  

В России рынок срочных контрактов начал развиваться с ноября 1992 г. Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной законодательно-нормативной базы . Единственным законом, где упоминались срочные контракты, являлся Закон О товарных биржах и биржевой торговле , принятый ВС РСФСР 20 февраля 1 992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г. утвердило Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров , совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле.  

В основе опционов, допущенных к биржевой торговле , - специально отобранные руководством биржи те ценные бумаги , продажа которых стала объектом опционного права. Во внимание принимаются выполнение акционерным обществом финансовых обязательств , в том числе регулярность выплаты дивидендов по акциям число акционеров общества время обращения акций данного общества на фондовой бирже . Опционы, обращающиеся на бирже, называются котируемыми опционами.  

Концепция прошедших листинг биржевых опционов не только обеспечила удобный рынок для торговли опционами "пут" и "колл", но также стандартизировала сроки истечения и цены, установленные на эти опционы. Биржи, на которых ведется торговля опционами , создали специальные расчетные палаты , которые устранили прямые связи между покупателями и андеррайтерами опционов и снизили издержки исполнения опционов "пут" и "колл". Широким распространением информации о ценах они также способствовали развитию активного вторичного рынка . В результате теперь так же легко торговать биржевыми опционами, как и акциями.  

Появление Чикагской и других бирж, торгующих опционами, быстро и эффективно воздействовало на объемы торговли опционами "пут" и "колл". Как видно из рис. 11.4, уровень активности при операциях с биржевыми опционами на акции рос настолько быстро, что в течение 8 лет ежегодный объем обращающихся на бирже контрактов перевалил за 100-миллионную отметку. И хотя объем контрактов сократился в 1988 г., он все еще сохраняется на отметке, близкой к 115 млн. долл. Если эту цифру выразить через акции, то речь будет идти о 11,5 миллиарда акций (поскольку каждый опцион (контракт) охватывает 100 обыкновенных акций), что почти эквивалентно 30% всех акций, продававшихся на Нью-Йоркской фондовой бирже в 1988 г.  

Биржевая торговля опционами, кроме повышения доверия со стороны инвесторов, добавила важное третье возможное направление действий для покупателей и продавцов опционов. Их выбор больше не ограничивался лишь исполнением опциона или ожиданием пока он истечет. Как и фьючерсные контракты , торгуемые на бирже опционные позиции могут быть закрыты противостоящей рыночной сделкой, выводящей таким образом покупателя или продавца опциона с рынка. Эта новшество открыло дверь для значительного упеличения операций с фьючерсными опционами.  

Рынок деривативов тесно связан с валютным рынком , и прежде всего на основе обмена одной валюты на другую или ценных бумаг в одной валюте на другие. Объем рынка деривативов за последние годы (1986-1997 гг.) значительно вырос по статистике биржевой торговли в 19 раз (с 618,8 млрд долл. до 12,2 трлн долл. в год), количество опционов, торгуемых на биржах, достигло 1,2 млрд контрактов [Михайлов, с. 88], а с учетом небиржевых торговых систем -50 трлн долл. [Булатов, с. 197]. Основная часть этого рынка приходится на валютные фьючерсы и свопы, преимущественно краткосрочные.  

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (all) или продажи (put) определенного количества ценных бумаг . Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии - надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции . Разнообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами , их различные комбинации с фьючерсами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов.  

С 1982 г. появились фьючерсы и опционы, в основе которых лежат биржевые индексы (sto k index). Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что как объект биржевой торговли они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения отдельных компаний, с акциями которой осуществляются операции. Фактически операции с индексами дают инвесторам возможность играть на отрасль или фондовый рынок в целом. И фа строится на том, что значения биржевых индексов со временем изменяются на какую-то определенную дату, значение биржевого индекса берется за базовое однако со временем это значение может измениться в силу того, что может измениться как состав индекса, так и сам индексный показатель , отслеживающий ежедневное движение курсов акций (рис. 2.1).  

Однако, существует случай, при котором опционы могли бы быть объектом агрессивной скупки инсайдерами, и все же не сопровождаться большим объемом торговли. Эта ситуация могла бы произойти с неликвидными опционами. В этом случае, биржевой брокер , исполняющий заказ инсайдеров, мог бы пойти в биржевую яму (pit), чтобы купить опционы. Однако маркет-мэйкеры вряд ли продадут ему много, предпочитая поднимать на них цену предложения (аска). Если это случается несколько раз подряд, опционы станут очень дорогими, поскольку брокер поднимает цену спроса неоднократно, но покупает каждый раз всего несколько контрактов. Тем временем, маркет-мэйкер продолжает поднимать цену предложения . В конечном счете, биржевой брокер заключает, что опционы слишком дороги и уходит. Возможно, клиент тогда покупает сами акции. В любом случае, опционы стали очень дорогими, поскольку спрос и предложения неоднократно поднимались, но, фактически не было большого объема из-за неликвидности контрактов. Следовательно, обычное предупреждение, связанное с внезапным увеличением объема торговли опционом отсутствовало бы. Тем не менее, и в этом случае продавец волатильности должен быть осторожен. Вы же не хотите продавать all-опционы прямо перед тем, как будут объявлены значимые корпоративные новости. Ключ здесь - подразумеваемая волатильность, может взрываться в коротком периоде времени (в пределах одного дня), что само по себе является достаточным предупреждением.  

Отделение надзора исследует и выявляет нарушения Правил биржевой торговли и нормативных документов FT . Нарушения могут касаться как процесса заключения фьючерсных и опционных сделок, так и нарушений во внутренней деятельности субъекта рынка. Отделение имеет право, представляя Комиссию, выступать с исками в судах. Предполагаемые нарушения Правил биржевой торговли или нарушения других Федеральных законов , которые касаются биржевой торговли стандартными контрактами, могут быть также обжалованы в Министерство юстиции для дальнейшего судебного преследования . Кроме этого, Отделение также обращается за справочной информацией и технической помощью при расследовании конкретных ситуаций к американским юридическим фирмам, другим федеральным и государственным органам , и международным инстанциям.  

К счастью, подобная ситуация не является характерной для Соединенных Штатов, так как существуют стандартные контракты и достаточно ликвидный рынок биржевых опционов1. Торговля опционами значительно упрощается с помощью Клиринговой корпорации опционов (ОСС). Она представляет собой компанию, которой совместно владеют несколько бирж. Эта компания располагает

Торговля на биржах новыми опционами открывается через каждые три месяца. К биржевой торговле могут быть допущены только те опционы, в основе которых лежат отобранные администрацией биржи базовые акции.

Компании, чьи акции могут быть проданы или куплены, не должны иметь в течение определенного срока нарушений по выплате дивидендов и кроме того должны котироваться на фондовой бирже не менее двух лет. Существуют также требования к размерам самой компании. После начала торговли могут предлагаться новые опционы на тех же условиях, но с другими ценами исполнения. Это происходит в том случае, если курс акции компании-эмитента возрастет или понизится и при этом выйдет за пределы первоначального интервала.

Торговля опционами продолжается до момента истечения контракта. Клиенты могут отдавать такие же приказы (заявки), что и по акциям, т.е. как показано ранее - рыночный, лимитный, «стоп»-приказ и «стоп»-лимитный. При этом само исполнение приказов по опционам несколько отличается от техники исполнения приказов по акциям.

Существуют и отличия в организации торговли, которая осуществляется в основном методом «свободного выкрика». При этом в США существуют две системы торговли опционами с участием специалистов и маркет-мейкеров.

Специалисты, как правило, выполняют в опционной торговле две функции: они действуют одновременно и как дилеры, и как брокеры. Действуя как дилеры, они располагают запасами акций, за которые несут ответственность, устанавливают цены при покупке и продаже. Участвуя в качестве брокеров, они располагают книгой лимитных приказов. Существуют также на ряде опционных бирж биржевые трейдеры (floor traders), ведущие торговлю только за свой счет, покупая по низким и продавая по высоким ценам контракты, и биржевые брокеры, выполняющие приказы клиентов.

Маркет-мейкеры действуют только в качестве дилеров и держателей лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов. Располагая запасом опционных контрактов, маркет-мейкеры занимаются котировкой, объявляя цены продажи и покупки акций. Причем если специалист работает только с одной данной акцией, то опционами на акции занимаются несколько маркет-мейкеров. При этом маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционом, т.е. выступать в этом случае в качестве брокера. Вместе с тем ему не запрещается исполнять такие приказы по другим опционам.

Надо отметить, что в торговле опционами принимают участие посредники любых юридических и физических лиц, нуждающихся в брокерских услугах для приобретения или продажи опционов, а также брокерско-дилерские фирмы. При этом работа посредников оплачивается непосредственно клиентами, в то время как деятельность брокерско-дилерских фирм осуществляется за счет их собственных средств, причем большинство фирм-членов бирж сочетает брокерские и дилерские функции, выступая исключительно в интересах своих фирм. Брокеры, желающие в отдельных случаях выполнять дилерские функции, в обязательном порядке должны получить регистрационное прикрепление к двум видам базовых акций по своему выбору. Это регистрационное прикрепление позволяет брокерам выставлять заявку на куплю и продажу не менее одного опциона в каждой серии по этим акциям.

Помимо этого обязательного участия они имеют право осуществлять сделки во всех прочих опционных классах по своему усмотрению.

Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. Он может лишь знакомить с лимитными приказами других членов биржи. Поскольку сделки с опционами совершаются в одной или нескольких секциях биржевого зала или в отдельном помещении, удобном с точки зрения наблюдения за отдельными операциями с акциями для брокеров и дилеров, то держатель книги лимитных приказов располагается непосредственно на торговом месте.

Как и фондовые биржи, все биржи опционов являются непрерывными рынками, т.е. приказы исполняются в любой момент времени, когда работает биржа.

Торговля опционами начинается с ротации, т.е. выяснения цены опциона в расчете на 1 акцию в зависимости от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения. Биржевой чиновник, выступающий в качестве распорядителя, последовательно добивается сделок от серии к серии до тех пор, пока не исчерпает весь класс. Все дилеры должны не только принимать участие, но и в любой момент времени, когда возникнет в этом необходимость, приступить к дополнительной ротации. Во время ротации по одной какой-либо серии предложения по другим сделкам не рассматриваются.

Начав с ротации, в течение которой подача заявок от посредников прекращается, распорядитель объявляет максимальную цену спроса и минимальную цену предложения, что и составляет котировку опционов на начало дня. В зависимости от участников торгов реакция на объявленные котировки может быть воспринята новыми сближающими ценами предложения. При этом некоторые брокеры могут получить от своих клиентов приказ «по усмотрению».

После того как первая сделка пройдет, распорядитель предложит всем желающим заключить и другие сделки по этой цене (но не по другим ценам), после чего переходит к следующей серии и т.д. После окончания ротации все ее участники могут делать предложения на куплю-продажу в любых сериях и в соответствии с определенным регламентом, присущим конкретной бирже. Суть регламента заключается в выполнении определенных правил при совершении сделок дилерами и брокерами.

Распорядитель в опционных торгах, наряду с организацией ротации, может при необходимости остановить торги. К таким причинам следует отнести:

· отсутствие сделок с базовыми акциями данного класса;

· быстрое изменение цен на опционы, что не позволяет брокерско-дилерским фирмам выполнить заказы клиентов;

· возникновение определенных обстоятельств, затрудняющих осуществление сделок.

Возобновление торговли опционами обязательно должно начинаться с ротации и завершаться до момента истечения контракта. Например, опционы на обыкновенные акции в США обычно истекают в 22 ч. 59 мин. среднеамериканского времени в субботу после третьей пятницы соответствующего месяца.

Опционная торговля на биржах значительно облегчается благодаря стандартному характеру контрактов.

Торговля опционами может происходить также и вне бирж, на так называемом внебиржевом или свободном рынке. Здесь нет каких-либо стандартов и ограничений за исключением тех, которые касаются общих норм и правил, установленных федеральными органами на сделки с ценными бумагами и работу брокерско-дилерских фирм. Размер опционного контракта зависит от согласия сторон, однако чаще всего используется торговая единица, равная 100 акциям. Причем акции могут входить или не входить в число допущенных, к биржевой торговле, т.е. это могут быть акции, сделки с которыми осуществляются только вне бирж. При этом они должны иметь официальный зарегистрированный статус.

Другой немаловажной особенностью внебиржевого фондового рынка является возможность включать в контракт любые дополнительные условия и тем самым находить компромисс между продающими и покупающими сторонами.

Технология опционных сделок на внебиржевом рынке может включать в себя, к примеру, ранее упомянутую компьютеризированную систему, в памяти которой существуют определенные опционы.

С помощью такой системы происходит отслеживание позиции каждого инвестора и подбор заинтересованных в сделке сторон. Система осуществляет полный комплекс операций, включая выдачу извещения об исполнении сделки и гарантию поставки акций.

Существуют также и специальные брокерские фирмы, занимающиеся сведением покупателей и продавцов опционов. После получения согласия договаривающихся сторон в дело вступает фирма-индоссант, которая берет на себя гарантии по выполнению сторонами своих обязательств. Выступая в роли посредника и гаранта, фирма стремится к получению от подписчика опциона маржи и премии, учитываемых как при выполнении, так и при невыполнении сторонами своих обязательств. Функции индоссанта выполняет клиринговая корпорация, которая проводит взаимозачеты между сторонами и окончательный расчет по проводимым сделкам.

Внебиржевой рынок жестко связывает стороны, заключающие опционные контракты, не предоставляя им возможности изменить первоначальные условия. Во многом это связано с компьютеризированной системой, которая не предусматривает возможных маневров сторон при анализе условий контракта.

С другой стороны, при всех преимуществах внебиржевого рынка он, в отличие от биржевой торговли, требует большего времени на сделку. Видимо этим можно объяснить тот факт, что посреднические услуги на внебиржевом рынке оказываются в 1,5-2,5 раза выше, чем на бирже.

В приведенной ниже таблице показаны основные показатели торговли опционами (табл. 10.1).

Таблица 10.1 Показатели биржевой и внебиржевой торговли опционами

Показатели	Биржа	Внебиржевой рынок
1. Типы опционов	На покупку, на продажу, комбинации	На покупку, на продажу, комбинации, дополнительные условия
2. Цена «страйк»	Должна оканчиваться на 0, 2,5 или 5 (в дол.). Цена новых серий вводится по специальным правилам	Любая по договоренности сторон
3. Срок жизни	3, 6, 9 месяцев	Любой в пределах 9 месяцев по договоренности сторон
4. Начало действия	Начало месяца	Любая дата
5. Продление	Не допускается	Допускается с согласия подписчика
6. Ограничения на куплю-продажу опционов с данными базовыми акциями одним лицом	Устанавливаются администрацией биржи (обычно 1000 опционных контрактов на один вид	Отсутствуют
7. Торговая единица	1000, реже 100 акций	Любая, однако на практике чаще всего применяется 100 акций
3. Акции, допускаемые к опционам	Подлежат специальному отбору (в США их количество на начало 90-х годов составляло немногим более 200)	Любые
9. Вторичный рынок (перепродажа)	Очень активен	Весьма ограничен; соответствующие предложения делаются через специальные газетные объявления
10. Гарант выполнения контракта	Клиринговая корпорация (центр), функционально связанная с биржей	Брокерская фирма-индоссант
11 . Информация о текущих ценах	Представляется в дневных отчетах о биржевых сделках	Публикуется в печати в виде индикативных цен
15. Плата за брокерские услуги по сделкам	Умеренная	Высокая
16. Налогообложение доходов по сделкам	Осуществляется по общим правилам

Завершая освещение в основном зарубежного опыта торговли опционами, необходимо отметить, что рынок опционов в России находится в стадии развития, торги ведутся но акциям всего лишь 10-15 эмитентов (1998 г.). Основными препятствиями на его пути являются.

– финансовый инструмент, который значительный выделяется среди прочих популярных активов, прежде всего, своей универсальностью. Однако в ходе опционного трейдинга важно не забывать о главном правиле торговли – системность. Это означает, что для стабильной генерации профита, инвестору потребуется подобрать эффективную стратегию.

На сегодняшний день, в интернете можно отыскать огромное количество различных систем трейдинга , в том числе, основанных на опционных греках. Тем не менее, если вы только знакомитесь с этим рынком, то лучше начать с изучения базовых тактик. Поверьте, руководствуясь наиболее простыми схемами, можно достичь вполне высокого результата.

Стратегии торговли простой покупки и продажи опционов Call?

Во-первых, нужно начать с того, что у опциона есть две цены – на момент покупки и на момент экспирации. Поэтому если в момент приобретения контракта он, например, находится в прибыльной зоне, то это не означает, что его необходимо удерживать до разрушения. Ведь зачастую экспирация сопровождается колоссальным убытком.

Эта стратегия является очень простой, поскольку работает по тем же принципам, что и на других торговых площадках. Опцион Call следует покупать в момент, когда намечается рост стоимости. Важно, чтобы после покупки цена продолжала двигаться. Поэтому, если после приобретения контракта стоимость немного увеличилась, не дожидайтесь экспирации, попытайтесь продать опцион и заработать на разнице купли-продажи.

С покупкой разобрались, теперь поговорим об особенностях продажи опциона Колл.

Непокрытая продажа опциона – очень рискованная сделка, в особенности для новичка, который не понимает, что именно необходимо делать. В основном, псевдо эксперты пугают начинающих опционных трейдеров неограниченным убытком, однако тоже, можно сказать и о других биржевых площадках. Например, торговля фьючерсами не менее рискованна, нежели опционами.

Если инвестор понимает систему продажи опционных контрактов, то он сможет избавить свой депозит от излишнего риска. Когда осуществляется продажа опциона, трейдер выступает в качестве страховой компании, отсюда хорошо всем известный термин «выписать опцион». За продажу опциона инвестор получает премию.

До 2012 года после продажи опциона на счет трейдера сразу же зачислялась премия. Однако она могла легко растаять в том случае, если стоимость пойдет против инвестора. Однако начиная с 2012 года на российских торговых площадках, появились маржируемые опционные контракты. Это означает, что сразу после продажи деньги не начисляются на счет, наоборот проводится расчет, согласно которому трейдер получает вариационную прибыль в зависимости от вектора движения стоимости.

Продавать опционы Колл необходимо в тот момент, когда вы считаете, что цена не будет расти, иными словами котировки пойдут вниз или и вовсе не сдвинутся с места. Ключевой мотив трейдера в этой ситуации – заработок премии.

Далеко не всегда трейдерам удается с максимальной точностью спрогнозировать вектор направленности рыночного движения. В таких ситуациях важно своевременно зафиксировать потери, чтобы выйти из убыточной сделки с минимальной просадкой.

Формирование глобального тренда способно существенно ударить по торговому счету инвестора, в связи с этим целесообразней закрыть в стакане сделку и потерять 2000 рублей, чем прождать какое-то время и в итоге потерять 15 000 рублей.

Простая покупка и продажа биржевого опциона Put

Работа с опционами Put базируется на том, что инвестор прогнозирует обвал стоимости финансового актива. Сначала может сложиться впечатление, что эффективней просто продать контракт Call. Однако это не так, ведь подобного рода решение ограничивает прибыльность сделки только премией.

Таким образом, из сказанного выше, можно сделать вывод. Если вы считаете, стоимость торгуемого актива останется на месте или упадет на 2-3%, продавайте опцион Call. Однако если вы ожидаете затяжной кризис, который станет фундаментом для нисходящего тренда, обязательно покупайте контракт Put. В этом случае убыток ограничивается денежными средствами, которые выплачиваются в качестве премии.

Падение стоимости финансового актива сопровождается существенным увеличением волатильности, разумеется, это еще один аргумент в пользу торговли опционами Пут. Как правило, увеличение волатильности также приводит к подорожанию контрактов этого типа.

Также зарабатывать можно на продаже контрактов Put. Однако условия для такой деятельности кардинально противоположные, иными словами, инвестору следует продавать опцион Пут в тех случаях, когда он уверен, что стоимость торгуемого финансового актива уже не будет снижаться.

Стратегия торговли опционами Колл-Спред

Суть этой модели трейдинга заключается одновременно в покупке и продаже опциона Колл. Например, инвестор покупает контракт Call на страйк цене 59 пунктов, при этом тратит 10 000 пунктов. Когда, котировки достигают, к примеру, отметки в 67 страйк цены, осуществляется продажа данного контракта.

В результате, инвестор перекроет потраченные на покупку денежные средства, финансами, полученными от продажи опциона и премии, если все-таки контракт закроется в диапазоне от 59 до 67 страйк цены. Предложенные цифры характеризуется выходом в прибыль на сумму 2000 пунктов, разумеется, это далеко не самая высокая доходность. Поэтому перед тем как использовать стратегию Колл-Спред, необходимо хорошенько просчитать целесообразность применения этой системы трейдинга.

Заключение

Базовые стратегии торговли биржевыми опционами существенно отличаются от систем трейдинга на валютном, фондовом или товарном рынке. Прежде всего, это обуславливается тем, что опционные контракты не относятся к числу линейных инструментов, а значит, можно по максимуму использовать сильные стороны опциона.

Опционными контрактами торгуют биржах, так и на внебиржевом рынке.

Биржевые опционы -- это стандартные контракты с указанием вида опциона (колл или пут), цены страйк, устало ной даты исполнения, объемов контракта, величины премии

Преимущество стандартных контрактов -- это легкость организации процесса торговли. Изменения валютных курсов общаются по телекоммуникационным средствам, что позволяет быстро принимать решения. Биржевые сделки с опцион носят обезличенный характер.

Торги по опционам проводятся на основе биржевых правил. Распорядителем торгов регулируется порядок их ведения: начало, при необходимости приостановка и окончание.

Участники торгов заполняют торговые квитанции с указанием в них вида опциона (колл или пут), количества контрактов (ордеров), срока поставки, величины премии, регистрационных номеров (участника и контрагента), времени заключения сделки, объявленного распорядителем торгов, клиентского мера (или кода), для которого совершается сделка.

Каждая сделка регистрируется оператором в протоколе торгов, по окончании торгов сделки регистрируются Клиринга палатой предъявлением торговой квитанции не позднее через 30 мин после окончания торгов. Нарушители бирже торгов, неправильно заполнившие торговые квитанции, допустившие ошибки при сдаче квитанций, должны заплатить в соответствии с биржевыми правилами.

Контрагенты, заключая сделки купли-продажи, опцион оформляют их через Клиринговую палату, которая временно является стороной по каждой сделке. Это освобождает по теля и продавца от конкретных обязательств друг перед другом, заменяя их на обязательство перед Клиринговой палатой.

Сделка может быть не зарегистрирована, если на балансовом счете расчетной фирмы или счете клиента нет необходимых средств. В регистрации сделки может быть отказано в случае отсутствия участников сделки, отсутствия торговой квитанции или действий брокера, нарушающих правила торгов.

Биржевые опционы могут не доводиться до исполнения. Поскольку условия опционного контракта стандартны и сделки носят обезличенный характер, то продавцы и покупатели могут аннулировать свои обязательства, закрыв свою позицию тем заключения сделки противоположного характера.

Например, продавец опционного контракта колл в сумме 1000 долл. США с ценой страйк 4700 руб. за 1 долл. и датой исполнения 30 января аннулирует свои обязательства, купив опцион колл на 1000 долл. США со страйковой ценой 4700 руб. за доллар и датой исполнения 30 января.

Ключевую роль в организации торговли опционами на бирже играет Клиринговая палата, которая выполняет следующие функции:

Обеспечивает финансовую целостность сделок, гарантируя исполнение сторонами контрактных обязательств;

Обеспечивает выполнение контракта посредством проведение обратной сделки с выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива;

Осуществляет учет всех совершенных сделок;

Проводит экспертизу поступающих документов, регистрирует сделки;

После регистрации сделки становится гарантом выполнения условий.

Непосредственное участие в торгах принимают расчетные фирмы (члены Клиринговой палаты) и брокеры, заключившие с ними договоры. Брокеры ведут торги и заключают сделки. Расчетные фирмы отвечают перед Клиринговой палатой за выполнение обязательств брокеров. Покупать и продавать биржевой опцион может любое лицо, заключившее договор с брокером работающим на бирже.

Особенности биржевых опционов позволяют эффективно использовать их как для спекуляций, так и для страхования валютных контрактов.

Торговля опционами на бирже производится по тем же правилам, что и торговля фьючерсами.

При совершении сделки покупатель опциона перечисляет сумму премии на счет биржи (Клиринговой палаты), которая затем переводит ее на счет продавца.

Клиринговая палата ежедневно рассчитывает, какую дополнительную прибыль или убыток (помимо суммы премии) имели бы участники опционной торговли при исполнении тракта в этот день. Если расчеты показывают, что в наличии имеется дополнительная прибыль у кого-либо из участников торгов, то она переводится на счет этого участника. При наличии дополнительного убытка Клиринговая палата требую данного участника внесения этой суммы (так называемой дополнительной маржи) на счет биржи -- Клиринговой палаты.

Для обеспечения гарантий того, что убытки будут оплачены участниками торгов, Клиринговая палата требует от них внесения определенных денежных сумм, которые называются начальной маржей или гарантийными депозитами. Величина гарантийного депозита устанавливается Клиринговой палатой с учетом риска, присущего данному контракту, и валютного курса.

В случае, если участник опционных торгов своевременно не вносит сумму дополнительной маржи, то Клиринговая палата закрывает позиции участника, используя как покрытие возможных убытков сумму гарантийного депозита. На участника торгов могут налагаться дополнительные взыскания вплоть до отстранения от дальнейшего участия в торгах.

Опционные валютные сделки заключаются не только на бирже, но и на внебиржевом рынке в крупных финансовых центрах. Самые большие сделки заключаются в Нью-Йорке и Лондоне, где средний объем контракта составляет 15 -- 25 млн. долл., а значительный -- 50 -- 100 млн. долл. Крупными центрами опционной торговли являются Франкфурт, Амстердам, Стокгольм, Гонконг, Сингапур, Сидней, Токио, Торонто, Лос-Анджелес которых предпочитают совершать свои сделки банки и корпорации всех стран.

По примерным оценкам, внебиржевой объем сделок превышает 100 млрд. долл. США ежемесячно.

Из-за риска неплатежа опционные контракты на внебиржевом рынке заключаются в основном только крупными банками и финансовыми корпорациями, кредитоспособность котов не вызывает сомнения.

Внебиржевые опционные контракты не имеют стандартных условий. Размер премии зависит лишь от взаимного согласия сторон. Согласовывается также и срок действия опциона контракта, который может быть продлен по соглашению сторон.

В контракт могут включаться дополнительные условия, например, при ухудшении конъюнктуры может быть предоставлено право по окончании срока действия контракта купить или дать валюту по средней цене рынка, сложившейся за истекший период.

Большую роль при заключении опционных контрактов на внебиржевом рынке играют брокерские конторы, которые выступают в качестве посредников между фирмами или банками, желающими купить и продать валютный опцион. После достижения соответствующей договоренности между сторонами в елку вступает четвертая сторона: фирма-индоссант, которая ступает гарантом по выполнению сторонами своих обязательств.

В функции индоссанта входит проведение взаиморасчетов между сторонами сделки путем получения залогового взноса продавца опциона и премии покупателя. На бирже функции индоссанта выполняет Клиринговая палата. При внебиржевой торговле не всегда происходит разделение посреднических и индоссаторских функций, иногда их может выполнять одна и же брокерская фирма или банк.

Опционные сделки на внебиржевом рынке могут заключаться без посредников. Согласовав детали сделки между собой по телефону, партнеры подтверждают ее телексом, обычно в тот же день. Однако, учитывая значительную степень риска, опционные сделки заключаются только между партнерами, имеющими давние финансовые связи и первоклассную кредитную историю.